宏观金融衍生品: : 市场继续分化

股指期货。周三市场走势继续分化，权重股走弱拖累上证指数跌超 1%，新能源反弹带动创业板指反弹。美国 4 月 CPI 低于市场预期，美联储停止加息概率上升，外部环境有望进一步好转。国内在经济弱复苏、资金存量博弈下，市场仍然延续结构性行情，指数预计继续震荡整理。

黑色系板块：钢厂复产，价格重回弱势

【资料图】

螺卷。需求难以有乐观预期的背景下，螺纹钢价格的企稳一定要看到产量有足够多的减少，但是近期随着钢价反弹，西北等地钢厂已经开始复产，供应压力依然不减，螺纹钢弱势局面难以改变。不过从估值角度看，前期低点附近也会有一些支撑，操作上建议等反弹做空，不建议追空。

铁矿。铁矿略强于黑色系其他品种，主要还是其基本面没完全走弱下，前期超跌了，因为港口还在去库。但大的格局随着供应回升，需求下降，现货会逐步走弱，操作上建议逢反弹做空。

双焦。焦炭第七轮提降快速落地，市场对于八轮提降有预期，焦煤现货不同煤种也仍有不同幅度的下跌，大方向仍旧偏空，建议继续逢高布空。

铁合金。节后双硅表现震荡，硅锰成本支撑弱，硅铁成本线受兰炭限产预期暂持稳。双硅内蒙宁夏多地现货价格下调，硅铁北方亏损更为严重，整体硅铁开工下滑程度和速度均大于硅锰，榆林兰炭整改超预期，金属镁被迫限产，镁价有望持续冲高，硅铁盘面目前已经跌至成本线，向下空间不大，短期较为波动，硅锰价格偏高，可以轻仓空单入场。此外五月钢招短期对需求有所拉动，短期或拉动盘面价格。

玻璃纯碱。碱厂待发订单环比走弱，下游对纯碱居高不下的现货有抵触心理，坚持钢需采购，不愿意做大库存，市场有比较一致的共识，远兴投产预计略微延后，短期盘面预计较为波动，基本面宽松叠加多头信心不足，中期来看纯碱盘面价格会进一步下调。总的来说，之前推荐的纯碱逢高做空仍旧没有问题，前期空单可以继续持有。节后玻璃下行，昨日数据沙河 46%，湖北 75%，华东 71%，下游贸易商对于高价玻璃抵触心理滋生，订单反馈比较弱。需求还是靠家装玻璃撑着，地产竣工数据略有好转，但梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较 4 月份有所减弱。供给端目前 400 点的盘面利润下供给开始上来，月环比已经出现 2000 吨日熔量增加，五月预计新增四条产线，复产四条产线，合计五月新增日熔量 6650 吨，预计本周玻璃数据即将转为垒库，之前周报提到的两个利空因素（供应、产销）全部兑现，玻璃短期开启下行通道，空单持有。

能源化工：关注乙二醇底部支撑

原油。原油终结了三连阳，昨日出现小幅回调。美国 4 月未季调 CPI 录得低于预期的4.9%，但季调后 CPI 录得 0.4%，较 3 月数据反弹。CPI 报告公布后市场增加对美联储 6月暂停加息的押注，同时油价出现一定回落。相对而言 CPI 结果是良性的，但美国债务违约仍然是个问题。油价反弹势头短线受阻，建议前期买入的看涨期权可部分离场。

沥青。5 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率上行而出货量环比下行，厂库社库纷纷走高，厂库总体维持低位。周度产业数据维持乐观但边际走弱，隔夜成本端结束了连续 3 天的反弹，短期氛围或有所弱化。

LPG。五月沙特阿美 CP 官价上调使得海气估值相对低位，当前基本面暂无突出矛盾，PDH 装置利润有所收窄，然开工率进入持续回升通道；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。短期整体维持区间波动，关注 PDH 利润做空机会。

PTA。现货价格有所松动，基差走弱，PTA 主力供应商暂无现货成交。原油支撑短期较强，成本与供需相互博弈，加工费有压缩预期，预计短期 TA 偏弱震荡运行。策略建议：09 合约逢高做空，可尝试空 TA 多 EG 套利。

MEG。目前在煤油成本均偏止跌的情况下，成本尚有支撑。供需面，由于国内大装置的转产减量尚未发生，但是其他存量装置在 5-6 月份的年度检修兑现正在使得国内供应下滑，港口去库明显。如果成本端无法提供持续的向上驱动的话，利润修复带来的上涨空间还是比较有限。策略建议：EG 作为底部较为明确的品种，但反弹空间有限，09 合约区间操作为主。

PVC。原油成本高位有所松动，PVC 带领塑化链再创新低，基本面而言，供应检修装置重启加速，下游需求无亮点，短期可能出现累库迹象，叠加外贸出口竞争加剧，即将进入 6 月份的淡季，因此反弹幅度较弱。策略建议：V09 合约逢高做空。

甲醇。港口内地同步累库，甲醇回吐反弹涨幅后续创新低。春检已近尾声、存量装置恢复以及进口预期增加等供应端利空压制仍在，供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，阳煤恒通（30 万吨/年）MTO 装置 5 月 6 日兑现检修，鲁西化工（30 万吨/年）MTO 装置受园区事故影响重启时间尚不明确。虽然轻烃裂解装置延迟投产（据闻投产推迟至 6-7 月）导致浙江兴兴（69 万吨/年）MTO 装置短期暂无停车迹象，但 09 合约内该装置降负或停车的可能性较大，总体需求仍将偏弱运行。港口和社库已经进入累库周期，新投产装置突发停车以及成本端供应收缩造成的短期反弹持续性较弱，维持逢高做空 09 合约和 09-01 逢高反套的观点不变。

有色金属：消费改善有限，有色普跌

铜。基本面趋弱，铜价偏弱震荡。周三伦铜收跌 1.52%，沪铜主力日盘收跌 0.24%，夜盘收跌 1.03%。宏观面，美国 4 月 CPI 同比上升 4.9%，低于市场预期，为美联储暂时加息提供了更多可能，美元小幅回落，中长期美元可能已经进入趋势性走弱阶段，弱美元对铜价提供一定的支撑，但需关注美国债务上限提前到来引发的市场恐慌，进而推迟美元下行。基本面，5-6 月炼厂检修较多，增量相对有限，增产压力更多集中在下半年，但非洲铜预计将逐步流入市场，供应压力边际有所增加，短期需关注硫酸胀库带来的或有减产。消费方面，渐入淡季，电网订单反馈不及预期，消费环比或将走弱。总体基本面趋弱，短期宏观面驱动相对有限，铜价偏弱震荡。

铝。西南汛期将至，铝价偏弱运行。周三伦铝收跌 1.97%，沪铝主力日盘收跌 0.08%，夜盘收跌 0.71%。供应端，西南将逐步进入汛期，云南预计今日起开始降雨，关注后续降水情况以及对应复产预期变化。消费端，初端开工下滑，新增订单有限，需求季节性走弱。电解铝冶炼综合成本下滑至 16500 附近，低位成本在 15500 附近，对铝价形成拖累。短期更多呈现的是结构性问题，铝锭偏紧而铝棒较为宽松，后续铝水比例预计将逐步调整，同样将施压铝价。策略上维持逢高沽空思路对待。

农产品: : 短期利多出尽，油脂走弱

油脂。昨日中午 mpob 公布 4 月份报告，4 月马棕产量和库存均出现下调，但基本符合市场预期，因此本次报告中性偏多。但考虑到此前油脂尤其棕榈油已经出现一轮反弹，因此短期内很可能利多出尽。后市市场重点关注周五晚间将公布的 usda 月度报告，预期本次 usda 月度报告利空。因此，预计近期油脂将走弱。

豆粕/ / 菜粕。短期，受进口大豆通关检验规则的改变，使得国内供应阶段性趋紧，库存持续下降，且五月仍然有部分油厂存在停机检修的计划。但随着通关大豆逐渐进入油厂，油厂大豆库存开始回升，预计周压榨量达到 180 万吨。操作建议逢高做空。

生猪。昨日 2307 合约下跌 0.37%。部分二育入场，前期二育开始出栏。五一节后消费回落，收储消息起到一定提振效果，但情绪反弹将很快消耗殆尽。样本屠企日度屠宰量节后缩量。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面小幅反弹，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑。

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