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贵金属：经济复苏乏力掣肘流动性收紧进程，高通胀下金价有望跑赢大宗产品价格。

①名义利率：美国10月未季调CPI年率再超预期(实践值6.2%，预期值5.8%，前值5.4%)，触及30年以来新高。9月批发出售月率录得1.1%，大超预期值0.4%与前值-0.9%。而11月美国顾客决心指数初值仅为66.8，低于前值71.7与猜测值72.4，为近十年以来最低值。结构上看，美国制造业与服务业阅历9、10月复苏后小幅拉动工作水平，工作岗位大幅添加并带动工作者薪酬水平。一起美国正式发动财物购买减缩，力度较倾向于保持现有流动性环境。但11月受供应链受阻及动力本钱激增，居民薪酬进步并未改进消费才能，顾客决心指数大幅下滑。在保证经济复苏&工作水平布景下，进步流动性收紧力度将怠慢修正进展，高通胀环境或继续至2022年上旬时点，对应黄金迎来较优质报答期；②通胀预期：从债券商场买卖成果看，虽然美国10月通胀水平超预期并有进一步上行压力，商场并未押注美联储将提早收紧流动性，隐含通胀仍呈上涨趋势。考虑到推升通胀的要素短期较难平稳且后续经济存下行压力，金价有望阶段性跑赢大宗产品行情。主张重视：赤峰黄金、山东黄金。

根本金属：价格回落后重视短期库存边沿改变；铝价已现本钱强支撑。铜：①供应方面，跟着西北区域疫情管控搅扰放松，当地锻炼厂质料供应康复正常，本周铜精矿TC加工费在接连三周下降后环比小幅上升，重回长时间上行趋势。国内铜锻炼出产有序康复，总量仍处于低位。LME高升水价格下，国内多家铜锻炼厂将在四季度加大出口力度，国内库存连续去化，国内外强back升水结构验证全球低库存去库预期。②需求方面，限电缓解令11月加工端开工率环比大都修正。SMM估计11月铜杆企业开工率环比添加4.39%至70.96%，11月铜管企业开工率环比上升4.06至80.01%，11月铜板带职业的开工率环比添加1.32%至75.51%。此外，国内地产方针松动修正之前过于失望的商场预期，商场心情由弱消费实际转向失望预期修正，利多铜价。全球总库存续降，LME库存低至10万吨水平，低库存去库预期仍为铜价中心看多逻辑。(2)铝：①供应方面：电解铝出产连续限产状况，SMM计算现在国内电解铝运转产能3732万吨/年，开工率85.0%。11月后煤炭供应好转，多省限电压产压力下滑，电解铝产能虽难复产但部分省份进一步减产压力舒缓，估计11月将保持现有开工水平；②本钱方面：动力煤价格触底企稳，电解铝本钱脱离剧烈动摇阶段。氧化铝价格开端回落，以周五期货价格测算，自备电厂电解铝企业根本完成盈亏平衡，外购电本钱以0.4元/度测算下非自备电企业完成单吨盈余1186元。向后看，因为液碱价格仍处跌落区间，若氧化铝价格重回3000元/吨，则单吨本钱下降1930元/吨，但现在本钱端仍构成有用支撑；③需求方面：国内表观库存去库0.96万吨，为10月以来初次去库，下流收购康复。江苏、河南区域限电状况缓解，型材端收购显着修正。短期看，商场库存从头转为累库现已实现，后续铝价估计呈易涨难跌走势。主张重视：紫金矿业、我国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通开展、神火股份、天山铝业、我国铝业、云铝股份。

动力金属：锂盐再迎“抢货”行情；镍价本钱支撑边沿弱化。(1)锂：在下流节前补库前置&供应缩短忧虑下，锂价再开上行趋势。百川计算锂精矿长协均价已达1745美元/吨，本钱推升下锂价估计继续上行；(2)镍：供需双稳行情连续，限电出产影响削弱但下流收购没有康复。现在镍豆溶解硫酸镍经济性优于镍中心品，而随同液碱价格下移，硫酸镍赢利空间开端康复，本钱支撑弱化下镍价短期或产生回落；(3)钴：动力、数码、小动力等使用场景未对钴需求构成显着拉动，钴价动摇重心仍跟从本钱端变化。而11月为海外金属钴收购长协窗口期，多重要素影响下估计钴价短期维稳。主张重视：天华超净、华友钴业、西藏矿业、赣锋锂业、盛屯矿业、天齐锂业、雅化集团、厦门钨业、厦钨新能、盐湖股份、寒锐钴业、金力永磁、浙富控股。

新动力景气连续带动EV金属行情，低库存支撑铜铝价格耐性。(1)EV金属高景气叠加产业链补库诉求，锂价有望连续上行；(2)铜铝低库存&本钱上移稳固价格高位。

危险提示：全球经济复苏不及预期危险、全球疫情开展超预期危险、政治危险等。

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