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东吴证券:首予阳光保险“买入”评级 为高成长性稀缺民营保险集团

2023-02-15 14:47:46来源:同花顺财经


(资料图)

东吴证券发布研究报告称,首予阳光保险(06963)“买入”评级,预计2023-25年归母净利润将同比+48.2%/3.8%/14%至70.18/72.84/83.07亿元。采用分部估值法,对应2023年目标市值为661.77亿港元,较现价仍有26.5%上行空间。集团定位为高成长性的稀缺民营保险集团,旗下阳光人寿价值增长有韧性;阳光财险ROE提升有潜力;阳光资管净投资收益率水平优于主要同业。

东吴证券主要观点如下:

阳光人寿:银保趸交稳规模,价值增长有韧性。

虽然疫情之下人身险行业基本面持续下行,但阳光人寿新单增速具备相对优势,得益于银保趸交业务支撑新单基本盘,渠道贡献不断提升(1H22:70.2%,上市同业平均:22.5%),同时期缴占比提升助推整体新单实现逆势增长,助力连续两年NBV实现正增长。

个险渠道专注价值转型,差异化经营策略和代理人制度推动匹配市场需求并提升队伍产能。公司坚持推动回归保障本源,近三年前五大产品由以分红型为主逐渐过渡至以传统寿险为主。公司1H22的NBVMargin(首年保费)为8.35%,后续关注其个险渠道价值创造能力提升。

阳光财险:ROE提升有潜力,保证险发展提升非车竞争力。

该行认为公司ROE提升潜力主要来自于承保盈利改善和投资杠杆的提升,有望从2021年3.3%逐年提升至2025年11.7%。车险方面,公司面临头部险企竞争,以车险生命表为抓手,持续提升定价能力。

阳光资管:投资绩效领先,管理结构多元。

公司以资产负债匹配管理为核心原则,强化战略投资与保险主业协同,得益于体量相对较小,资产荒压力相对较小,净投资收益率水平优于主要同业,但其波动性高于同业系权益市场和减值波动影响。公司涉房投资余额占比略高于同业(1H22:5.6%,上市同业平均:3.9%),系底层房地产投资余额占比提升。

关键词: 东吴证券 投资余额 市场需求

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